菲律宾：建立基准收益率曲线

时间： 2024年6月7日                                来源：菲律宾中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240621m.pdf

过去二十年来，ESE 一直是 BSP 进行政策讨论的沃土。 今天我们重点讨论的主题是“利用利率互换构建基准收益率曲线”。我对这个话题有自己强烈的看法，但由于我们有如此出色的演讲者和讨论阵容，我希望这些观点会改变， 请允许我分享这些观点。

大家可能都知道，基准收益率曲线是我们加强货币政策传导机制所需要的。 这也是发展国家资本市场目标的重要组成部分。 基准收益率曲线可以协调市场参与者的不同观点。这使得它对于包括抵押贷款和公司定期贷款在内的其他工具的定价非常有用。

目前，我们依靠 BVAL（彭博估值服务）来制定收益率曲线。 我曾将这条曲线描述为一条非常不稳定的曲线。这种不稳定表明债券市场分散，流动性从一个期限转移到另一个期限。

也许，解决这个问题的一个办法就是重振我们的利率互换市场。我说重振，是因为有人告诉我，我们曾经有过这样的市场，我不明白为什么它消失了。 欧元区在2000年转向统一货币的时候，债券市场也是比较分散的，按照成交量来算，最活跃的依次是德国债券市场、意大利债券市场、法国债券市场。 这时，一件令人惊奇的事情突然发生了，欧元利率互换市场应运而生。 到了2001年，在一年的时间内，掉期市场的成交量就超过了其他三个债券市场的成交量，并很快成为整个欧元区的基准收益率曲线。 最终，我们希望看到菲律宾出现类似的基准收益率曲线。该曲线可能比 BVAL 曲线更平滑。

我们希望通过此次讨论，能够得到一些启发，让某些曲线（不一定是掉期曲线）能够被市场参与者广泛接受并成为基准。 所有这些可能都需要政府采取一些举措。也许监管机构扼杀了利率互换市场，但我们想了解今天发生了什么以及今天之后会发生什么。 因此，我希望今天的 ESE 也会出现一件令人惊奇的事情，而且我认为这里是我们可以播下合作的种子来帮助资本市场发展的地方。