发布时间：2020年3月4日        发布机构：南非中央银行

　　在SARB，我们经常不得不与这样的潮流抗争：降低利率，我们需要更多的增长，所以我们只能容忍更多的通货膨胀。 悲剧是这种本能使我们朝错误的方向看。 实际上，存在着一个更好的空间，这是许多其他国家所达到的空间，那里的通货膨胀率很低，因此利率更低，而且正是因为通货膨胀率更高，中央银行对增长更敏感。 在此空间中，您无需在增长和通胀之间进行选择。 您可以在没有高通胀的情况下实现增长。

　　在过去的几年中，SARB的我们采取了一项重大的战略举措，以靠近这个良好的空间。 我们的出发点是滞涨。  2016年，经济增速放缓至0.4％，但通货膨胀率也超出了我们的目标范围，高于6％，核心通货膨胀率接近6％，在过去五年中一直呈稳定增长趋势，即使经济在减速。

　　为了使通货膨胀率回到目标值，我们已将利率提高至2016年的峰值7％。然后，随着通货膨胀率开始放缓，我们耐心等待，并告知我们希望通货膨胀率稳定在目标范围的中间 。 自那以来，通货膨胀已大体上得到了合作：过去三年中，通货膨胀率平均为4.6％。 进展比我们预期的要快一些，部分原因是食品价格下降和汇率恢复，这有助于降低潜在的通货膨胀。 这创造了额外的空间来降低回购率。 随着1月份MPC的下调，回购利率现已降至6.25％，为2015年以来的最低水平。关键是，我们现在处在通货膨胀率较低的地方，我们能够在不牺牲信誉的情况下降低利率。

　　由于通货膨胀率一直保持较高水平，货币政策的范围也受到限制。 在南非，我们倾向于认为当通货膨胀率低于4.5％时，通货膨胀率已经崩溃，但是在世界其他大部分地区，这并不被认为是低通货膨胀率。 去年新兴市场的中位数通胀率为2.9％，而我们的通胀率为4.1％。 巴西与南非非常相似，但通货膨胀率显着提高，其历史为3.8％。 们的经常账户赤字等于进入南非的外国储蓄，接近GDP的4％。

　　原文链接：https://www.bis.org/review/r200305c.pdf