《爱沙尼亚经济与货币政策》是埃斯蒂·潘克（Eesti Pank）每年发表的四次评论，总结了全球和爱沙尼亚经济中最近发生的主要事件。每年两次，分别在6月和12月，其中包含对爱沙尼亚经济的全面预测，而在3月和9月中，则包含简短的预测更新。本文介绍2019年第1期和第2期的主要观点。
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2019年第1期的主要观点：

l 全球和欧洲经济都有明显的降温迹象。经合组织，国际货币基金组织和欧洲中央银行在最近的预测中都降低了对最大经济区的增长前景。越来越多的不确定因素，例如英国脱欧和围绕国际贸易的贸易保护主义，已经在实体经济中留下了痕迹，并带来了可能进一步下调预测的风险。

l 爱沙尼亚的经济已部分受到外部环境恶化的影响。爱沙尼亚主要出口市场的地位比以前和预期要弱，这使出口商品和服务变得更加困难。这种情况并不像过去那样糟糕，因为爱沙尼亚的出口仅在很小的程度上与汽车生产的供应链有关，这是欧洲大陆暂时疲软的主要原因之一。同样，爱沙尼亚经济的增长最近建立在国内市场上。建筑业的贡献比任何其他部门的贡献都大。强劲的国内需求是爱沙尼亚工资收入和成本螺旋上升的原因之一，它威胁着出口部门的竞争力。

l 劳动力市场超出了预期，并且正在达到其能力极限。由于大量的人加入劳动市场，而那些寻找工作的人设法找到了工作，它带来了一系列积极的惊喜。失业率普遍下降，下降到4.4％，与2008年繁荣时期的历史最低水平相似。工资增长已达到近9％，这大大改善了工人的经济状况。与劳动力成本不同，在过去的六到七年中，公司利润仅增长了一点，这表明企业到现在已经长期处于劳动力市场压力之下。这使得工资成本的额外增长越来越有可能结束。

l 生产资源短缺表明经济增长放缓。爱沙尼亚经济的增长率在未来几年将达到2％左右。尽管未来增长将显着放缓，但经济周期的主要指标表明，经济状况将继续比平时更好，产量将超过长期平均水平，而失业率仍低于平均水平。这意味着税收将比平时更高。如果财政政策有助于稳定经济，则不应在经济周期中的某些时候将税收全部支出。未来几年的预算应为名义盈余和结构性平衡。

l 通货膨胀在今年年初有所放缓。不出所料，去年税收增加的影响逐渐消退，而能源价格比去年便宜，抑制了消费者价格上涨。到2月，通货膨胀率已降至2％，仍高于欧元区的平均水平，但这一差距已大大缩小。鉴于爱沙尼亚劳动力成本的快速增长，如果通胀率高于欧元区平均水平，就不足为奇了。预计未来几年通货膨胀率将保持在接近2％的水平。

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2019年第2期的主要观点：

l 今年上半年，全球经济继续疲软。有关国际贸易的争议和贸易壁垒减少了出口的选择，使各国越来越依赖国内市场。在许多情况下，这使增长的选择受到更多限制。不确定性还使公司对未来更加谨慎，对贸易冲突的意外担忧也更加担忧。中东紧张局势的加剧也被认为是非常可能的，从而导致油价上涨。英国退欧的推迟尚未解决英国脱离欧洲联盟的问题，其未来的形式以及它将对欧洲国家的经济影响仍不清楚。

l 较大的经济区更温和的增长（包括欧洲国家的疲软）是爱沙尼亚2017年开始的经济增长继续减速的原因之一。与此相伴的是，劳动力市场将趋于平静，因为爱沙尼亚和主要出口市场对公司产出的需求未来将以缓慢的速度增长，并且商业部门将不希望雇用像往年一样多的工人。公司对就业的期望已经下降，而且很可能会继续下去。

l 爱沙尼亚的本国员工不会很快感到劳动力市场的优势，因为公司首先会减少从国外雇用的临时工，而近年来，这种临时工的增长势头强劲。在未来几年中，当地居民的就业机会几乎保持不变，但由于劳动力市场更加积极地参与，失业人数将有所增加，其中一个原因是退休年龄的增长和养老金之间的差距越来越大。工资性收入，这也鼓励老年人继续工作。

l 尽管经济状况不如近几年，但未来几年仍会比往年更好。平均工资水平将超过长期趋势，尽管略有上升，但失业率仍将很低。这反映在国家的消费和税收中，由于有利的条件，两者都被夸大了。此时出现预算赤字将导致通货膨胀率上升，竞争力下降，从而损害经济增长前景。