自2018年年中以来，法国经济增长已稳定在同比稳定的1.2％至1.4％之间的速度。因此，法国表现出比其他欧元区经济体更大的韧性，尤其是德国，后者在2019年中期的同比增长率仅为0.4％。该增长率将在接下来的几个季度继续保持增长：根据9月9日发布的法兰西银行业务调查，我们预计2019年第三季度的GDP环比增长0.3％。以年均值计算，2019年为1.3％，而2018年为1.7％。这种放缓应在很大程度上反映出出口的放缓，而国内需求（尤其是家庭消费）有望回升。在2018年特别低迷之后的进口正常化也应导致对外贸易对GDP增长的净贡献下降.2019年9月法国法兰西银行宏观经济预测。

人均购买力强劲增长

其次，财政刺激措施的接续产生重大影响。正如我们在6月份的预测中所指出的那样，这些措施已经通过并付诸实施-减少雇员的社会保障缴款，削减住房税，增加活动奖金，加班税减免等-主要影响2019年。 9月份的预测还包括最近宣布的针对2020年（所得税减免）和2021年（住房税的进一步减少）的措施，这些措施被失业救济改革和2020年公共部门工资冻结继续所宣布的储蓄所抵消。

与上一年相比，2020年的劳动力成本略有下降仅应归因于2019年初支付的一次性奖金的影响。Box 2018年正常生产率的工作创造力，但较少自2019年初以来，预计应该在投影水平上实现正常化，自2018年初以来，整个经济体的就业率一直保持强劲，而经济增长却有所放缓，这体现在表观劳动生产率显着下降。在2019年第二季度，后者的同比增长率仅为0.4％（而过去20年的平均增长率为0.8％）。截至2018年的生产率下降表明生产周期处于正常水平：就业紧随其后，经济活动趋势趋于滞后，并继续受到强劲增长的滞后影响（截至2017年底）的驱动。

特别是在2020年为国内需求提供更坚实的支持自2018年中以来，家庭购买力出现了强劲增长，家庭购买力在2019年第一季度达到峰值，与上年同期持平。年增长率为3.1％，第二季度仍保持高水平，为2.1％。家庭消费增长已开始加速，最近几个季度的国民账户数据修订突显了这一点，并在2019年第二季度同比低1.3％之后于2019年第二季度同比增长1.3％。然而，购买力收益的很大一部分已转化为储蓄：家庭储蓄率在2019年上半年猛增至平均15.1％，而2018年平均为14.2％。购买力预计将在未来几个季度持续存在，家庭消费增长将继续加速。预计在2019年达到1.3％之后，2020年将达到1.7％的峰值，然后应在2021年保持1.5％的稳定增速。同时，家庭储蓄率应稳定在2019年初的水平附近。

国际环境恶化

因此，出口业绩应按年平均水平在2019年恢复，这主要是由于2018年底以来的改善，这应部分抵消2016年和2017年的不良表现。 在这方面，航空业的交付量有了很大的增长。由于出口表现总体稳定，预计2020年出口将以与2019年相似的速度增长，然后在国外需求的带动下在2021年获得动力，这应有助于略有恢复。 经济增长速度持续提高。预计进口量将随需求增加。 特别是，与2020年家庭消费增长加速相关的进口增长应部分解释同年外贸净负贡献0.3个百分点。

通货膨胀率由Harmonized Index消费者价格（HICP）在最近几个月中逐渐下降，到2019年8月同比下降1.3％。这一下降主要是由于油价下跌和2019年初取消国内能源产品消费税（TICPE）上涨导致的能源通胀降低，这两者都在2018年将能源价格大幅推高然而，这种下行压力部分被食品价格持续强劲上涨的趋势所抵消。此外，2019年初，不包括能源和食品在内的通货膨胀相对较弱。直到2018年中，欧元有效汇率的升值扩散至工业品价格，有几个季度的滞后。 2019年初服务业通胀的疲软更加出乎意料，但自5月以来已经恢复。总体而言，预计2019年不包括能源和食品的HICP的年平均水平仅为0.6％，而2018年为0.9％，而年度平均总HICP应该从2018年的2.1％降至1.3％。然后，预计HICP的总体水平将在2020年进一步下降至1.1％，届时能源价格下跌的影响预计将使他们自己完全感受到年均水平。此外，随着近期的短期上涨，食品价格的上涨应减缓。然后，预计主要的HICP将会恢复增长势头并在2021年上升到1.3％，这主要是由于不包括能源和食品的通货膨胀导致的.2020年和2021年，不包括能源和食品的通货膨胀率将分别逐渐升至1.0％和1.3％。在过去的几年中，增值平减指数的上升以及由此带来的潜在通货膨胀压力受到生产成本，劳动力成本和资本成本的疲软增长的限制。因此，企业可以通过略微压缩利润来缓解工资增长的影响。然而，动态劳动力市场预计将逐步推动核心通货膨胀率的回升。此外，过去汇率升值的影响预计将消散，进口价格上涨应更强有力地支持工业品价格。

在2019年，政府赤字应接近GDP的3％上限，但如果不包括CICE转型的暂时影响，赤字仅会超过2％。

这些预测仍然会受到负面外部风险的影响，尤其是英国脱欧的结果

相比之下，就国内而言，近期的经济调查表明，短期前景应该乐观，而商业投资可能是乐观的。高于预期，尤其是考虑到近期长期利率的大幅下降。购买力收益消耗速度的不确定性仍然对我们的预测构成很大的上行和下行风险。最后，将被纳入2020年预算法的财政措施（在准备这些预测时尚无详细信息）也可能对所描述的轨迹产生影响。法国的价格。首先，石油价格的波动通常给能源价格带来不对称的风险。此外，虽然非能源，非食品通胀的轨迹弱于2019年上半年的预期，但它在7月和8月似乎有所回升，尤其是在服务业，但仍有待观察这种回升能持续多长时间。此外，我们从2020年1月的“ 100％健康”法中纳入了对药品价格指数的相当大的负面影响，但是很难准确地计算出此类措施对通货膨胀的未来影响。最后，宏观经济情况明显不同，例如英国退欧结果比这些预测中所包含的结果更不利，当然会导致通货膨胀率有所不同，理论上更弱。