原文链接：https://www.bis.org/review/r220426e.pdf

时间：2022年4月25日      来源：德国中央银行

毫无疑问，俄乌战争也会对德国、欧元区和整个世界产生经济影响。上周，国际货币基金组织发布了《世界经济展望》，预计今年全球经济增长3.6%。与国际货币基金组织一样，欧洲中央银行 (ECB) 和德国央行也认为经济活动面临进一步的下行风险。

 战争意味着目前的预测高度不确定。就在从新型冠状病毒危机中强劲复苏即将到来之际，德国和欧元区受到冲击。由于战争，经济复苏现在将更加疲软，但可能不会被打断。战争对经济影响的严重程度将取决于目前无法可靠衡量的事态发展。能源价格的上涨幅度会有多大？可以完全停止来自俄罗斯的能源供应吗？ 外贸和供应链会受到多大程度的破坏？不确定性会给私人消费和投资带来多大压力？

 德国和整个欧元区都是能源净进口国。 这意味着由于能源价格的大幅上涨，我们失去了对世界其他地区的购买力。这是以我们为代价的。然而，大幅上涨的不仅仅是能源商品价格，还有运输成本、进口价格和生产者价格。这会影响消费者价格。除取暖油、燃料和天然气外，食品和其他商品的价格也大幅上涨，服务价格也大幅上涨，在受疫情影响下尤为严重。

 甚至在战前，价格就普遍存在上行压力，现在这种压力正在进一步放大。根据消费者价格协调指数衡量，3月份欧元区的通货膨胀率为7.4%，德国为7.6%。 这是欧元历史上的最高水平。平均而言，我们的经济学家现在预计德国的通胀率将达到6%左右。

人们正在失去购买力和消费者信心。 最近的调查显示，消费者的情绪大幅下降。与此同时，德国央行在线小组等调查显示，消费者再次上调了未来十二个月的通胀预期。

  现在，货币政策制定者不能轻而易举地消除能源价格通胀及其所有后果。 即使是政府也至多可以采取缓解措施，正如一些欧元区国家已经采取的那样。不过，货币政策能做的是防止强劲的价格压力变得根深蒂固。

 根据欧洲央行工作人员3月份的预测，欧元区的通胀率将在未来两年内回落至2%的目标。但目前，不确定性异常高，包括价格预测。与经济前景明显的下行风险不同，通胀风险明显倾向于上行。现在看来，通胀率在中期内恢复到新型冠状病毒危机之前的低水平的可能性越来越小。

      这就是欧洲央行管理委员会迈出货币政策正常化的第一步的原因。2021年12月，欧洲央行决定在2022年第一季度末停止根据新冠疫情紧急购买计划（PEPP）购买净资产。这标志着货币政策开始退出新冠危机模式。随后在3月份决定以比计划更快的速度减少资产购买计划（APP）下的净购买量，从4月份的 400亿欧元减少到6月份的200亿欧元。一旦APP下的净购买停止，欧洲央行管理委员会就可以提高政策利率。