时间：2022年12月5日                                   来源：法国中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r221205d.pdf

在过去的几个月里，通货膨胀加速，11月份欧元区达到了10%，法国达到了7.1%，这远远高于通胀目标。因此，我们央行正在坚定地努力在未来两到三年内将通货膨胀率拉回到2%的水平。欧洲央行管理委员会自7月以来已经将政策利率提高了200个基点。我们已经接近中性利率，我们估计在2%左右，我们应该在12月15日的下次会议上达到这一水平。让我们明确一点:这次加息对银行和保险公司来说是个好消息，他们长期以来一直对低利率持批评态度。现在谈论“最终利率”还为时过早:我们将在逐个会议的方式后决定什么是必要的;我们不操纵市场利率，因为市场利率有时波动过大。

市场波动的回归，首先是大宗商品市场，今年夏天追加保证金要求达到历史高点。在股市方面，在经历了自2022年初以来的调整后，估值仍相对较高。固定收益市场也表现出强烈的波动，一个极端的例子是9月份英国主权债务危机:除了一些具体因素外，这提醒了所有人，可信的财政政策至关重要。鉴于市场的波动，保护客户比以往任何时候都更重要。

对于个人来说，法国的住房贷款比欧洲其他主要经济体更便宜、更充足、更安全。在利率上升的背景下(11月扣除费用和保险的平均利率估计为1.84%，1月为1.12%)，2022年10月的住房贷款余额仍比去年同期增长5.9%，其中超过97%的贷款采用固定利率:这是一个决定性的优势。对于企业而言，银行贷款余额大幅上升(10月份上升8.6%):由于成本更可控(上升85个基点)，企业融资余额已转向银行信贷，而债券融资(上升350个基点)。总体而言，由于银行的努力，实体经济的融资需求在很大程度上得到满足。

为了防范信贷周期转向的风险，金融稳定高级委员会已经在9月份宣布将把信贷保护准备金(称为逆周期缓冲)提高到1%。2023年，经济放缓需要一个平衡的宏观经济政策:在货币紧缩的背景下，它必须保护，而不是顺周期或限制性的。这可能意味着“暂停”1%的逆周期缓冲，而不是放松。我们将对系统性风险的发现保持高度警惕，特别是在商业房地产和非银行领域。

随着化石燃料取代俄罗斯天然气的使用暂时增加，日益加剧的金融风险和能源危机可能会给气候转型蒙上阴影。然而，我们面临的气候风险并没有减少，甚至远远没有减少:如果气候转型被推迟，并以无序的方式进行，我们经济的相关成本将会更大。当前的不确定性和波动性意味着我们应该提高对所有风险的警惕，包括与气候有关的风险，

我们可以在气候风险与经济和金融风险之间进行短期权衡的想法是误导性的:不幸的是，这两者正在并行增加，从长期来看，俄罗斯危机是我们通过使用非化石资源加速能源多样化和主权的另一个理由。在接下来的两到三年里，我们需要的是绘制一条“兼容之路”:如果我们要保持一致，任何在供应或需求方面支持非化石燃料的措施——著名的“价格盾牌”——都必须是有针对性的和临时性的。