荷兰：金融体系面临的主要风险

时间： 2024年6月18日                                来源：荷兰中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240619a.pdf

通货膨胀可能会再次上升，例如由于工资持续强劲增长。因此，重要的是根据即将公布的数据做出进一步的货币决策，而不是预先预测未来的发展。与此同时，地缘政治紧张局势加剧等各种因素正在产生更大的不确定性，这可能导致金融市场调整和金融机构面临的更高风险。高股价使金融市场容易受到调整和情绪低迷的影响。例如，上周法国的政治不确定性导致法国政府债券出现调整，这也蔓延到法国银行股。这些调整发生在地缘政治紧张和地缘经济分裂的背景下。地缘政治紧张引发的价格下跌迄今为止是短暂的，但我确实想知道投资者是否充分考虑了地缘政治紧张的风险。

地缘经济分裂并不是新鲜事，而是全球逐步转变的一部分。近年来，全球经济分裂成集团的现象日益严重，导致贸易限制和制裁增多。与此同时，地缘政治紧张局势也加剧了。乍一看，荷兰金融机构似乎对地缘政治紧张局势的敏感度有限，因为它们的小型企业贷款和投资组合面向地缘政治上远离荷兰的国家。然而，地缘经济分裂可能会对这些投资组合产生间接影响，因为荷兰企业也在生产过程中使用进口商品，而贸易限制会破坏这些价值链。地缘政治紧张局势还增加了全球网络风险，降低了多边论坛的有效性。例如，封锁和紧张局势不仅妨碍了有效的危机应对（如新冠疫情期间），也妨碍了有效应对能源转型等全球性挑战。

除了金融机构和政策制定者需要提高对这些风险的认识和分析外，我还看到各国政府采取行动的空间。在世界其他地区面临巨大外部压力的时候，一个运转良好的欧洲单一市场可以减少荷兰对其他地区的依赖。作为一个开放的经济体，荷兰从中受益最多。毕竟，欧洲内部市场可以缓冲来自欧洲以外的冲击，从而提供经济安全。在我看来，这需要一个尽可能向市场力量和竞争开放的欧洲市场。要实现这一目标，必须进一步发展内部市场、资本市场联盟和银行联盟。欧洲市场为进一步一体化提供了空间，特别是在服务业。各国政府在推动进步方面发挥着至关重要的作用，可以借鉴欧洲银行监管的经验教训。

鉴于不确定性加剧（部分原因是市场分散），荷兰金融机构保持韧性至关重要。荷兰银行、养老基金和保险公司处于良好状态，部分原因是金融危机后的改革。在所有行业中，向更高利率的过渡都产生了积极影响，审慎比率高于所需水平。尽管向更高利率的过渡使银行能够在 2023 年获得高额利润，但更高的利率也可能对未偿还贷款和投资的质量产生负面影响。更高的利率和更低的经济活动增加了企业和家庭违约的可能性。到目前为止，我们还没有看到这种情况影响银行，尽管情况恶化的最初迹象已经显现。以商业房地产为抵押的企业贷款的信用质量已经恶化，部分原因是这个市场面临压力。解决这一问题的一个方法是银行利用部分高收益来拨备额外准备金。保险公司和养老基金现在也在加大对企业的投资。具体来说，私募股权投资和对高风险企业的贷款（即私人信贷）有所增长。

鉴于不确定性加剧，为欧洲金融机构提供适当的宏观审慎工具包非常重要。在新冠疫情期间，我们看到了银行拥有可释放资本缓冲的价值。在 DNB，我们现在已经引入了这些额外的资本缓冲，但这些经验可以更牢固地嵌入欧洲工具包中，正如财政部关于银行复原力的研究中建议的那样。更一致地使用工具也是可取的，以创造更公平的竞争环境。对于非银行而言，这种宏观审慎工具包仍处于起步阶段，但养老基金、保险公司和投资基金现在在金融体系中发挥着更大的作用。因此，改进该框架是可取的，特别是对于投资基金而言。