瑞典：对近年来高通胀的反思

时间： 2024年5月20日                                来源：瑞典中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240522l.pdf

自上世纪90年代引入通胀目标以来，挑战一直集中在如何在低通胀环境中前行。事实上，过去几年是通胀目标制第一次在上行情况下受到严肃的考验，而且——事实证明——经受住了通胀的大幅上升。现在，我们已经度过了加息周期，并开始降息，也许应该反思一下我们所经历的时期。今天，我打算从通货膨胀上升的原因开始。到底发生了什么？有时人们会听到自信的说法，比如这只是能源价格大幅上涨的问题，或者是俄罗斯因素的影响，这些因素很重要，而且从长远来看，这可能也会对货币政策产生影响，即企业的定价行为。我还想谈谈实体经济的发展情况。回顾过去几年，令人震惊的是，整体实体经济的表现比许多人担心的利率提高几个百分点时的表现要好。

我先从通货膨胀说起。2021年，瑞典和国外的通货膨胀率开始从低位上升。在2021年底，以CPIF的年度百分比变化衡量的通货膨胀率约为4%，这是瑞典30年来最高的通货膨胀率。2022年2月，瑞典央行(Riksbank)评估称，通胀可能会在年底回落，但众所周知，情况恰恰相反。通货膨胀率大幅上升，到2022年12月，CPIF通胀达到两位数。发生了什么事?从新冠中迅速复苏，加上全球供应冲击要了解这些事态发展，我们首先需要回顾一下2020年的新冠。当新冠疫情时，需求急剧下降，因为人们调整了自己的行为，以适应强制性和自我强加的限制。它通过国内外需求的下降打击了瑞典经济，许多服务行业的公司，如酒店和餐馆，受到的打击尤其严重。但疫情也意味着国际供应链中断，工人生病，使企业更难维持生产。因此，疫情从需求和供给两方面影响了经济。

在许多国家，由于许多人在新冠疫情期间离开了劳动力市场，劳动力供应急剧下降。在瑞典，总体劳动力参与率没有明显下降，但许多人选择再培训或换行业。因此，当需求迅速恢复时，许多公司发现很难招聘到具备合适技能的劳动力。劳动力短缺导致几个国家的工资相对大幅度上涨。经济复苏得到了各种财政政策一揽子支持计划的支持，在某些情况下，这些政策一揽子支持计划非常广泛对家庭来说，这包括失业津贴和疾病津贴形式的支助。在美国，也提供了大量的直接现金援助。公司得到赠款和担保形式的支持，以弥补收入损失，并继续以相对较低的成本借款。在欧洲，也有无薪休假计划，使许多工人免于被解雇。财政政策的支持力度普遍较大，但与美国和其他欧洲国家相比，瑞典的财政政策支持力度相对较小。同时，由于不同国家已有的社会保障制度提供了不同的保护，因此很难进行比较。也很难比较这些措施在不同国家的效果如何。例如，休假计划可以在短期内稳定就业，但从长期来看，它们可能会降低经济活力，并导致生产率增长放缓。